Vendita allo scoperto (Short Selling)

• Andare Short – Cos’è la Vendita allo Scoperto?
• Come vendere allo scoperto un’azione
• Vantaggi della vendita allo scoperto
• Svantaggi della vendita allo scoperto
• La vendita allo scoperto nello Spread Betting
• La vendita allo scoperto con AvaTrade

Andare Short – Cos’è la Vendita allo Scoperto?

Il termine “Short Selling” (vendita allo scoperto) ha avuto origine nel mercato azionario. Qualche tempo fa, una persona prendeva in prestito delle azioni dal proprio broker per poterle vendere, cercando di realizzare un profitto in questo modo. Pertanto, “vendere allo scoperto” significava essenzialmente vendere un asset (azioni o materie prime) di cui un investitore era ‘a corto’, ossia un asset che non possedeva. L’idea era che l’asset sottostante fosse considerato costoso al momento e si prevedeva che sarebbe stato disponibile a un prezzo più accessibile in futuro. Oggi il termine “Going Short”, o semplicemente “shortare”, è stato adottato nel mondo del trading e significa vendere uno strumento. Di riflesso, l’acquisto di uno strumento è chiamato “Going Long”, o semplicemente “Long”.

Come vendere allo scoperto un’azione

Come spiegato, la vendita allo scoperto consiste nel prendere in prestito delle azioni (di solito dal proprio broker) per venderle ai prezzi di mercato correnti, con la speranza di riacquistarle a un prezzo inferiore in futuro per poterle ‘restituire’. Trarre profitto dal calo dei prezzi tramite la vendita allo scoperto è una strategia intrinsecamente rischiosa da applicare sui mercati. Questo perché, teoricamente, i prezzi delle azioni hanno un potenziale di rialzo illimitato, potendo salire a livelli infiniti, mentre possono scendere al massimo fino a zero (potenziale di ribasso limitato). Ciò significa all’atto pratico che un venditore allo scoperto è esposto a perdite illimitate, ma con un potenziale di profitto limitato. Di conseguenza, un investitore deve essere davvero sicuro del declino di un asset prima di venderlo allo scoperto. Tuttavia, come abbiamo visto nel caso di GameStop con un titolo che era considerato ormai spacciato, le cose possono cambiare e il rischio è sempre dietro l’angolo. In quel caso, è stato un gruppo di trader al dettaglio che si è riunito su un forum per sostenere il titolo e aumentarne la domanda, e quindi il prezzo, acquistandolo in gruppo. Ciò ha fatto sì che gli investitori di Wall Street, come gli Hedge Fund che avevano venduto allo scoperto questo titolo, si ritrovassero improvvisamente con un prezzo azionario gonfiato, subendo enormi perdite quando hanno dovuto riacquistare le azioni per adempiere al contratto.

Il potere della vendita allo scoperto

Sebbene controversa, la vendita allo scoperto è fondamentale per creare mercati efficienti. Shortare le azioni crea liquidità nei mercati garantendo che ci siano sempre abbastanza venditori per consentire l’uscita efficiente dalle posizioni long. La vendita allo scoperto contribuisce anche alla corretta determinazione del prezzo (fair price discovery) dell’asset sottostante e può aiutare gli investitori ad allocare efficacemente il capitale nei loro portafogli. Senza i venditori allo scoperto, i mercati sarebbero facilmente inclini a bolle finanziarie, mentre massicce attività fraudolente non verrebbero alla luce. Questo perché un venditore allo scoperto esamina un’azione sottostante con un occhio estremamente critico per scoprirne i fondamentali negativi. Al contrario, per un investitore che si posiziona long su un titolo è facile condurre ricerche superficiali o persino lasciarsi accecare dall’ottimismo e dall’euforia.

Vendita allo scoperto speculativa e vendita allo scoperto come copertura (Hedge)

La vendita allo scoperto può essere applicata sia come attività speculativa sia come strategia di copertura (hedging). Come attività speculativa, i trader sperano di registrare enormi profitti quando il prezzo dell’azione sottostante diminuisce. Tuttavia, la maggior parte degli investitori utilizza la vendita allo scoperto per coprire le proprie posizioni long su un’azione sottostante. Con la copertura, gli investitori aprono essenzialmente una posizione di compensazione per ridurre al minimo la propria esposizione al rischio sul mercato. Certo, l’hedging riduce il rischio, ma limita anche la redditività. Quando i prezzi di un’azione sottostante salgono, la posizione di copertura subirà delle perdite, ma la posizione long originale genererà profitti. Al contrario, se i prezzi scendono, la posizione di copertura genererà profitti, mentre la posizione long originale registrerà delle perdite. Su questa base, come strategia di copertura, la vendita allo scoperto è un modo efficace per proteggere il proprio capitale sui mercati. Ciò è analogo a uno dei motivi principali per cui gli investitori acquistano contratti put nel mercato delle opzioni: ovvero compensare i rischi derivanti dalla loro posizione long nel mercato azionario principale.

Nonostante i vantaggi pratici della vendita allo scoperto, essa rimane un’attività generalmente malvista. Le critiche si basano in gran parte sulla moralità, poiché i venditori allo scoperto festeggiano quando determinati settori di un’economia attraversano un brutto momento. Quando ti posizioni short su un titolo, stai piazzando una scommessa contraria alla maggior parte degli investitori e stai chiaramente sperando e desiderando che l’azienda sottostante ottenga scarsi risultati. La vendita allo scoperto è nota anche per aumentare i livelli di panico e ansia tra gli investitori, il che di fatto aggrava i periodi di ondate di vendita (sell-off) sui mercati. Questo è uno dei motivi per cui in varie borse esiste sempre una rigida regolamentazione per quanto riguarda l’attività di vendita allo scoperto.

In particolare, è la vendita allo scoperto ‘nuda’ (naked short selling) a essere stata citata come uno dei principali acceleratori dei ribassi di mercato. Mentre la tipica vendita allo scoperto comporta la vendita di azioni prese in prestito, la vendita allo scoperto nuda comporta lo shortare un’azione che non si possiede, non si è preso in prestito e di cui non si è accertata con sicurezza l’esistenza. Ciò potrebbe modificare la situazione facendo sì che un venditore non riesca a consegnare le azioni a un futuro acquirente, e questo può portare a distorsioni del mercato. Nel peggiore dei casi, la vendita allo scoperto nuda può persino portare a una recessione economica. Negli Stati Uniti in particolare, la SEC (Securities Exchange Commission) ha continuato a regolamentare pesantemente l’attività di vendita allo scoperto, soprattutto dopo la crisi finanziaria globale del 2008.

Nonostante le poche preoccupazioni, la vendita allo scoperto offre agli investitori interessanti possibilità sia di trarre profitto in condizioni di mercato difficili, sia di mitigare i pericoli intrinseci del mercato. La vendita allo scoperto può essere molto redditizia, ma come qualsiasi attività di investimento comporta anche una grande quantità di rischi. Per cominciare, la vendita allo scoperto richiede un conto a margine. Ciò significa che i trader devono solo versare un piccolo importo anticipato per vendere allo scoperto una posizione molto più grande sul mercato. Questo ovviamente amplifica i loro potenziali profitti se l’azione sottostante perde valore, ma può anche ingigantire le perdite se i prezzi dell’azione sottostante continuano a salire sempre di più.

Per contestualizzare questo aspetto, si consideri che un investitore che acquista azioni direttamente rischia di perdere l’intero investimento se il prezzo dell’azione sottostante scende; un venditore allo scoperto, invece, può perdere più del suo investimento iniziale se i prezzi continuano a salire, perché teoricamente le azioni possono salire a livelli illimitati. Un altro importante rischio di mercato per la vendita allo scoperto è lo short squeeze. Uno short squeeze si verifica quando il prezzo di un’azione sottostante balza improvvisamente verso l’alto e i venditori allo scoperto si affrettano a coprire le loro posizioni per evitare ulteriori perdite o esposizione al rischio. Con i venditori allo scoperto che cercano di coprire le loro posizioni, l’asset sottostante sperimenta una domanda sempre maggiore e l’azione sottostante continua a beneficiare di spinte che spingono i prezzi ancora più in alto.

Come accennato in precedenza, un esempio di short squeeze si è verificato nel gennaio 2021 con le azioni di GameStop, una catena di negozi al dettaglio che vende videogiochi. L’azienda presentava fondamentali deboli poiché gestisce negozi fisici che vendono videogiochi nell’era digitale. Tuttavia, una discussione su un forum online, Reddit, ha provocato un massiccio afflusso di capitale da parte di investitori al dettaglio determinati a punire i grandi hedge fund che avevano shortato il titolo GameStop. Ciò ha visto i prezzi balzare da miseri 6 $ nel settembre 2020 a oltre 450 $ entro gennaio 2021. Questa è una chiara dimostrazione del fatto che, anche se un venditore allo scoperto ha ragione in termini di analisi dei fondamentali, esistono alcuni rischi imprevisti nella vendita allo scoperto che possono causare enormi perdite sul mercato.

Un altro rischio della vendita allo scoperto è che le azioni generalmente si muovono verso l’alto nel lungo periodo. Ciò significa che le strategie di vendita allo scoperto non possono essere implementate a lungo termine, e il mercato è tipicamente molto imprevedibile su brevi periodi. Esiste anche il rischio legislativo, con le agenzie di regolamentazione di diverse giurisdizioni che guardano con sfavore all’attività di vendita allo scoperto. È possibile che qualsiasi autorità di regolamentazione competente possa vietare la vendita allo scoperto di azioni in un settore specifico o addirittura in un intero mercato per evitare l’accumularsi di pressioni di vendita. Ciò può portare a rally senza precedenti dei titoli interessati, con conseguenti enormi perdite per i venditori allo scoperto.

Svantaggi della vendita allo scoperto

Ecco alcuni degli svantaggi della vendita allo scoperto sul mercato:

• La vendita allo scoperto comporta il prestito di un’azione da vendere ai prezzi di mercato correnti. Vengono applicate delle commissioni per il ‘prestito’ di tali azioni e questo aumenta i costi complessivi di trading dell’investitore.
• La vendita allo scoperto si esegue sulla base del trading a margine, il che espone gli investitori al rischio di margin call e agli interessi sul margine sostenuti per il mantenimento delle operazioni per un lungo periodo di tempo.
• Numerosi altri fattori guidano i prezzi delle azioni oltre ai reali fondamentali aziendali. Situazioni come uno short squeeze rendono la vendita allo scoperto una strategia intrinsecamente rischiosa.
• Le azioni prese in prestito possono essere richiamate dal rispettivo broker senza che gli investitori abbiano alcun controllo sui prezzi prevalenti sul mercato. Ciò espone gli investitori al rischio di vendere azioni a un prezzo che non condividono.

Esempio di vendita allo scoperto

Tornando allo strumento preferito di questo articolo: il petrolio greggio.

• Ipotizziamo che il suo prezzo all’apertura dei mercati il lunedì sia di 44,50 $.
• Nel trading regolare, se un trader ritiene che il prezzo aumenterà, aprirà una posizione di acquisto e, se il prezzo sale a 45,50 $, il suo profitto sarà di 1 $ per ogni unità venduta.
• Con la vendita allo scoperto il trader può agire come venditore; se la previsione è di un calo del prezzo, aprirà una posizione di vendita per questo strumento.
• Se il prezzo arriva a 43,50 $, il suo profitto è di 1 $ e ora può chiudere la posizione, il che significa che “acquista” lo strumento a un prezzo migliore.

La vendita allo scoperto nello Spread Betting

Lo stesso concetto di vendita allo scoperto del trading regolare si applica allo spread betting. Se si ritiene che il valore di un determinato strumento aumenterà, si possono puntare ad esempio 10 £ per ogni pip di movimento del prezzo. Se invece si prevede che il valore dello strumento diminuirà, si possono piazzare gli stessi 10 £ per ogni punto di calo, ottenendo lo stesso profitto.

Tendenze emergenti nella vendita allo scoperto

La vendita allo scoperto, un tempo considerata una strategia di investimento di nicchia, è diventata una componente integrante e strettamente monitorata dei mercati finanziari.

Secondo la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), l’attività di vendita allo scoperto spesso si intensifica durante i periodi di incertezza del mercato. Ciò è stato evidente durante i primi mesi della pandemia di COVID-19, quando l’interesse allo scoperto (short interest) è aumentato in modo significativo.

In risposta all’accresciuta volatilità, le autorità di regolamentazione di tutta Europa hanno adottato misure decisive nel 2020. L’European Securities and Markets Authority (ESMA) ha implementato restrizioni coordinate sulle vendite allo scoperto tra gli Stati membri dell’UE per stabilizzare i mercati e mitigare le fluttuazioni estreme. Questi divieti temporanei illustrano il ruolo in evoluzione dei responsabili politici nella regolamentazione dello short selling para salvaguardare la stabilità finanziaria.

Il ruolo della vendita allo scoperto durante le crisi di mercato

Storicamente, la vendita allo scoperto è stata fondamentale durante le flessioni economiche e le crises, fungendo sia da meccanismo di profitto sia da indicatore delle vulnerabilità sottostanti del mercato.

Il libro “La grande scommessa” (The Big Short) di Michael Lewis offre un esempio lampante attraverso le posizioni short ben documentate del Dr. Michael Burry sui mutui subprime prima della crisi finanziaria del 2008. Il suo approccio contrarian ha messo in luce le debolezze sistemiche e ha sottolineato l’importanza dell’analisi basata sui dati nella vendita allo scoperto.

La ricerca accademica conferma questa visione. Uno studio di Asquith, Pathak e Ritter (2005) pubblicato sul *Journal of Financial Economics* ha rivelato che un elevato interesse allo scoperto precede frequentemente i cali di prezzo, evidenziando la capacità dei venditori allo scoperto di anticipare le sopravvalutazioni e il deterioramento dei fondamentali.

Tali risultati posizionano i venditori allo scoperto come segnali di allarme precoce nei mercati surriscaldati, identificando spesso i rischi sistemici prima che diventino evidenti alla comunità finanziaria più ampia.

Esempi dal mondo reale

Figure di spicco nella comunità dei venditori allo scoperto sottolineano il suo ruolo critico al di là della redditività. Jim Chanos, fondatore di Kynikos Associates, evidenzia la sua funzione di strumento per scoprire modelli di business sopravvalutati e illeciti aziendali. Parlando a Bloomberg nel 2020, Chanos ha dichiarato:
*”La vendita allo scoperto non è solo una scommessa sul calo dei prezzi; è uno strumento fondamentale per la gestione del rischio e per scoprire aziende fraudolente o sopravvalutate.”*

Allo stesso modo, Andrew Left di Citron Research sottolinea la dimensione etica dello short selling. In un’intervista rilasciata a Reuters, ha descritto i venditori allo scoperto come “informatori” (whistleblower) che sfidano la condotta scorretta delle aziende, dichiarando:
*”I venditori allo scoperto vengono spesso descritti come i cattivi, ma molti di noi si vedono come whistleblower che denunciano le frodi aziendali.”*

Queste intuizioni dei professionisti rivelano il valore più ampio della vendita allo scoperto come meccanismo per migliorare l’integrità e la responsabilità del mercato, al di là della sua percepita natura speculativa.

Regolamentazione della vendita allo scoperto

Il panorama normativo per la vendita allo scoperto continua a evolversi, ponendo l’accento sulla trasparenza e sulla vigilanza per prevenire gli abusi di mercato.

In seguito alla crisi finanziaria del 2008, la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ha rafforzato il proprio quadro normativo attraverso la Regulation SHO. Questa include misure volte a frenare pratiche abusive come la vendita allo scoperto nuda. La SEC dichiara esplicitamente:
*”La vendita allo scoperto nuda è generalmente illegale e può creare una pressione artificiale al ribasso sul prezzo di un’azione.”*

In Europa, l’ESMA e le autorità di regolamentazione nazionali hanno introdotto severi requisiti di trasparenza per le posizioni corte nette. Queste misure mirano a promuovere l’integrità del mercato e a mantenere la fiducia degli investitori, riflettendo l’equilibrio che i regolatori cercano tra l’abilitazione dell’efficienza del mercato e la mitigazione dei rischi sistemici.

Evidenziando sia i rischi che le opportunità della vendita allo scoperto, questa pratica rimane un pilastro dei moderni mercati finanziari, fondendo visione strategica e vigilanza normativa.

La vendita allo scoperto con AvaTrade

La vendita allo scoperto è un metodo di trading ampiamente accettato e può essere applicato a tutti i tipi di strumenti, sia che tu faccia trading sul forex, materie prime, azioni, obbligazioni e altri. Poiché ti consente di fare trading e beneficiare anche quando i mercati sono in ribasso, è importante trovare un broker di CFD con una comprovata esperienza di trading, che ti aiuterà a decidere se posizionarti long (acquisto) o short (vendita). Questo, unito a una combinazione di oltre 250 strumenti che AvaTrade offre ai suoi clienti, garantisce innumerevoli opportunità di trading e un elevato potenziale di profitto.

FAQ principali sulla vendita allo scoperto

• Come si può gestire il rischio in una vendita allo scoperto?

  Poiché la perdita potenziale in una vendita allo scoperto è illimitata, è di fondamentale importanza che i trader si attivino per gestire proattivamente tale rischio. Esistono diversi modi per farlo, tra cui l’uso di un ordine buy stop per proteggersi da un aumento eccessivo del prezzo dell’asset sottostante. Un’alternativa consiste nell’inserire un ordine buy stop a strascico (trailing buy stop) che seguirà il prezzo del sottostante in base all’importo specificato e si attiverà solo se il prezzo si muove contro di te. Ciò ti consente di lasciar correre i tuoi trade short vincenti.
• Perché dovrei voler vendere allo scoperto?

  La maggior parte delle persone cerca di acquistare asset quando il prezzo sale, ma evita di trarre profitto da un prezzo in calo tramite la vendita allo scoperto. Tuttavia, non c’è nulla di intrinsecamente sbagliato nel realizzare un profitto da un prezzo in calo quando si ha una visione ribassista (bearish) e si ritiene che il prezzo continuerà a scendere. Questo è particolarmente vero per la vendita allo scoperto con i CFD, dove non si vende effettivamente l’asset sottostante, ma si specula esclusivamente sulla variazione del prezzo.
• Cos’è la vendita allo scoperto nuda (naked short selling)?

  La vendita allo scoperto nuda è la pratica illegale di vendere allo scoperto azioni che non esistono. In genere, nella vendita allo scoperto, il trader deve prima prendere in prestito le azioni per poterle vendere short. Nella vendita allo scoperto nuda, invece, non viene preso in prestito alcun titolo, e quindi la vendita short esercita sul titolo una pressione ribassista che potrebbe essere superiore alle azioni negoziabili disponibili. La vendita allo scoperto nuda è stata resa illegale all’indomani della crisi finanziaria del 2008, ma a volte si verifica ancora a causa di lacune nelle normative e di differenze tra i sistemi di trading elettronici e cartacei.